「新访谈」新华基金栾超：从纵向产业链挖掘新能源价值

今年以来，以新能源为代表的成长股成为资本市场的绝对焦点，许多重仓这一领域的基金经理也受到了更多的关注。

在这一崛起的新兴赛道上，许多投资精英们都在不断探索总结，以提炼成更适当的投资方法，挖掘出更多的未来龙头。在此背景下，新华基金的栾超似乎有点与众不同，他所擅长的纵向产业链投资究竟是何利器？在近期的央视财经《财访》栏目中，栾超就向大家揭开了这一“小众”投资方法的神秘面纱。

从基本面出发 无惧短期波动

波动，似乎成为2021年股市无法绕开的话题。对于如何看待当下所处的震荡行情这一问题，栾超表示主要与短期部分个股和行业涨幅过高有关，但长期来看基本面没有发生大的变化。

“自上而下看，跟我们经济发展有关。” 栾超解释道：“2、3月份开始，经济处于稳定而略微增速向下的背景当中，整体上有利于成长股，因此长期看空间比较大。而近期一些行业确实涨幅巨大，造成了过快、过多的收益率和赚钱效应，资金在卖出时产生趋势效应，导致短期调整幅度比较大。但经济基本面没有太大变化，围绕结构性行情整体上还是有很多机会可以去把握。”

当被问及面对大风大浪，普通投资者如何才能做到和机构投资者一样笃定时，栾超坦言，其实自己也希望能够完美抄底，做到低吸高抛，但事实上这种操作很难实现，因此逐渐形成了从基本面出发做投资的理念。

“我主要关注三个点。第一点是公司在行业内的竞争力有没有明显变化；第二点是行业的基本面、景气度趋势有没有大拐点，如果这两个都没有拐点，系统性风险不大；第三点是看估值。”

提起估值，尤其是成长股的估值，几乎是所有投资者的难题。栾超也并不避讳这一点：“大家都知道估值很重要，估值高了就要卖，估值低了就要买，但是什么是高？什么低？有没有定性定量的分析方法？”

而丰富的实战经验，让栾超走出了纯粹从低估值、高估值的角度出发的“泥潭”，并找到了属于自己的方法。在他看来，估值是是艺术层面的东西，受到的影响也很多，如资金面、情绪面，市场短期的突发因素等，而其中能够把握的，是在一个相对合理的估值区间内，买入景气度和公司竞争力比较好的公司。“对于我来说，找到一个长期成长的股票，比寻找市场上估值稍微低一点的股票，可能胜率更高一些。”

吃透纵向产业链 挖掘未来真成长

栾超是市场上少有的从纵向产业链入手，进行研究和投资的基金经理。对此，栾超表示虽然这种方法工作量很大，却是业绩中超额收益的重要来源。据他介绍，通过产业链调研，可以通过产业链上下游，看到客户、供应商、甚至是竞争对手对于企业的评价，同时深入企业，也可以看到在职员工、离职员工对于领导、高管的评价，而这些在常人看来稀松平常的信息，在职业投资人敏锐的观察和相互验证中，往往能够产生巨大的价值。

对于行业的选择，栾超表示比较看好目前渗透率还不高，但是长期空间比较大的行业。如果这些行业在全球来看还有较强的比较优势，就更加值得关注。在这一标准下，新能源成为栾超近年来的重点关注方向，并且从产业链分析入手，找到了不少“重量级选手”。

“新能源行业产业链很长，从电池、零部件到整车再到下游的消费者需求等，我们找到整个环节最有竞争优势的一些环节和企业，其中我比较看中电池制造环节，因为这方面与我们国家的比较优势相关度最高，同时我们也关注龙头企业的竞争优势。”

栾超回顾在调研某家电池制造公司时，通过访谈供货商和下游，发现这家公司拿到的供货成本比别人低，具有明显的成本优势。究其原因，一方面依赖其自身的规模优势带来的议价能力，同时也与其突出的技术优势密不可分，该公司掌握了很多上游原材料制作的工艺和配方，能够对供应商提供指导与扶持，因此与同业相比，具有非常巨大的领先优势，也奠定了其在产业链中的绝对龙头地位。

此外，从纵向追踪产业链出发，机械专业出身，对于高端制造有着更深入理解的栾超表示，在光伏方面也做了重要布局并表示找到了近期的重点关注方向。“光伏产业链比较长，从硅料到硅片到电池片、组件，怎么选择？我们要找到供需最紧张的环节。”

栾超指出目前硅料的供需很紧张，这一趋势从去年下半年就已经开始，因为过去几年整个硅料企业盈利非常差，没有资本开支，导致了硅料非常稀缺，硅料的价格甚至限制了整个光伏的装机量。而另一方面，硅料上游工业硅处于更紧张的环节，工业硅行业产能扩张周期比较长，属于国家限制行业，同时受云南限电等因素带来的供给影响，工业硅的价格一飞冲天，通过产业链调研掌握到这个机会，能给投资者带来很大的收益。

- END -

本基金管理人本着勤勉尽责的原则管理基金，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。市场有风险，基金亦有风险，投资需谨慎。本公司充分重视投资者教育工作，以保障投资者利益为己任，特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的分析不会发生任何变更。报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。